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充分利用资本市场 改变养老资产结构

2019-07-04 14:47:04 分类:养老险    

  资本市场的运营机制与养老金保值增值的需求具有共同属性。资本市场以长期投资为主,为养老金提供了多种投资选择,可以实现养老金追求“本金安全、收益稳健”的目标。而养老金入市可以培育机构投资者,改变资本市场的参与者结构,并稳定资本市场交易行为,支持资本市场形成长期投资理念和机制。二者相辅相成,互为成长条件。布莱克(david black,2006)在其专著《养老金金融学(pension finance)》中提出,养老金融的主要研究对象是养老基金投资于金融资产(主要包括货币市场证券、债券、贷款、股票、集合投资工具)、不动产、衍生工具和另类投资。

  发达国家成功的养老金融管理经验也表明,通过信托机制管理养老资产、通过保险机制管理长寿风险、通过资本市场管理养老基金,可帮助社会养老保障制度平稳运转,保证个人的养老资金有效保值增值。

  对于个人来说,资本市场可以改变其养老资产结构,帮助个人养老资产的保值增值。越来越丰富的事实在证明,资本市场具有改变老龄人口资产结构的功能。

  以美国为例,美国工薪税约为工资总额的12%。在老龄人口的资产结构中,政府转移支付的基础养老金约占30%;个人财产性收入和资本利得约占30%,主要包括个人账户养老金和投资收益;劳动收入约占30%。在市场年化投资回报率为5%的情况下,个人通过延税型养老储蓄年均缴费1.5万美元,30年后即可获得100万美元养老金。这100万美元养老金中,55%来自市场投资收益,30%来自个人储蓄,15%来自政府税收让利。这是一个相对平衡可持续的养老资产结构,也是一个综合治理的结果。

  对于政府和国家来说,资本市场通过提高个人养老资金积累,减轻了政府支付(社会养老保险)的压力。相关学者对oecd(经济合作与发展组织)国家养老金的研究报告可以很好地说明这一观点。

  对比oecd国家2005-2010年的老龄人口资产结构和养老基金规模变化,可以发现:伴随市场运营的养老基金规模的增加,个人财产利得收入占养老资产的比重逐年增加,政府转移支付比例下降,劳动人口的税负比较轻。2010年美国养老基金规模已达17.37万亿美元,占全球养老基金资产规模的57.9%。人均57900美元,财产利得收入占养老资产的比例接近30%,政府转移支付占比约为33%;芬兰养老基金规模约为0.27万亿美元,人均41811美元,财产利得收入占养老资产的比例约为74%,政府转移支付占比只为15%;而匈牙利养老基金规模约为0.019万亿美元,人均19000美元,财产利得收入占养老资产的比重只为5%,政府转移支付占养老资产的比重就达到了80%。

  天弘基金认为,我国在2000年进入了老龄社会,预期在2025年进入深度老龄社会,2035年以前进入超级老龄社会。在快速老龄化的同时,我国伴随着未富先老的社会问题:我国进入老龄化时点的人均gdp很低,是美国和日本的1/9,是新加坡的1/24。面对如此情况,尽快建立覆盖全部国民的个人养老金账户,辅之以提高税收优惠、推动投资管理和鼓励多种形式的个人养老金积累等综合治理,已刻不容缓。

  (天弘基金管理有限公司,清华大学就业与社会保障研究中心)

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